由于股價在美股市場被低估，中國連鎖酒店巨頭——如家(HMIN.NASDAQ)決定私有化。
《第一財經(jīng)日報》記者4月5日多方采訪了解到，此次如家私有化與以往其他中概股回歸A股最大的不同在于，退市的同時，直接合并進入A股上市公司首旅酒店(600258.SH)。此外，合并后如家的管理團隊保持不變。
“這種直接從美股回歸到A股的運作方式非常少見，因為需要大量的前期工作和流程，也要符合美股和國內(nèi)A股的各方面要求，但卻是非常有意義的。”勁旅咨詢首席分析師魏長仁指出。
隨著如家、7天(鉑濤)的私有化退市，目前經(jīng)濟型酒店起家的大型本土連鎖酒店企業(yè)中，只有華住還在美股上市。
直接回歸
此前，如家股東大會表決通過了與首旅酒店的合并協(xié)議，該合并于4月1日完成，值得注意的是，首旅酒店成為持有如家65%股份的股東。
由于如家的酒店規(guī)模遠超首旅酒店，有知情者透露，如家的高層會進入合并后的“新首旅酒店”進行運作管理，而一些買方集團的相關(guān)人士和如家及其背后的相關(guān)投資者高層也都會進入“新首旅酒店”的董事會，這會對今后雙方的酒店整合產(chǎn)生作用。“目前還不好說哪方作為主導(dǎo)，但是如家管理團隊肯定會對‘新首旅酒店’的管理有所影響。”
首旅酒店方面披露，對如家的私有化購買交易已經(jīng)完成交割，如家將成為首旅酒店的全資子公司。
魏長仁分析，如家通過首旅酒店直接回歸國內(nèi)A股，省去找殼公司或重新申請在國內(nèi)獨立上市的各種麻煩，有利于如家提升市值的資本化運作。
其實，如家與首旅酒店淵源頗深。
“因為如家創(chuàng)建之初就與首旅系有關(guān)，且首旅酒店原本就是如家的主要股東之一，并不是所有的公司都可以像如家那樣一下子有‘后盾’直接回到國內(nèi)A股的。”華美首席知識專家趙煥焱分析。
去年12月6日，首旅集團曾發(fā)布重組預(yù)案，首旅酒店、首旅酒店集團(香港)控股有限公司、首旅酒店集團(開曼)控股有限公司及如家共同簽署了《合并協(xié)議》，擬通過現(xiàn)金及發(fā)行股份的方式，以110億元購入如家100%的股權(quán)，實現(xiàn)如家的私有化，其中包括對沈南鵬、梁建章等原始股東的股權(quán)收購。
不是簡單的擴容
私有化完成后，如家與首旅酒店之間如何整合成為業(yè)界關(guān)注的焦點。
中國旅游飯店協(xié)會發(fā)布的“2014年度中國飯店集團60強”顯示，按照客房數(shù)量排序——當時如家以31.6萬間客房排名第一，鉑濤集團以29.8萬間排名第二，錦江酒店17.7萬間排名第五，然而，在2015年，錦江系控股鉑濤后，兩者相加的客房數(shù)量約為47.5萬間，相當于如家的150%。
截至2015年底，如家在中國市場355個城市共有2922家經(jīng)濟型酒店。首旅酒店麾下?lián)碛斜本┦茁媒▏频旯芾碛邢薰尽幉显芳瘓F股份有限公司等酒店管理公司，管理著自五星級到經(jīng)濟型的各類酒店170多家。
“從上述數(shù)據(jù)可見，由于首旅酒店的規(guī)模并不算太大，因此合并后，如家在規(guī)模上并不一定能奪回‘老大’地位，但此次合并有戰(zhàn)略意義。要注意到，如家大部分都是經(jīng)濟型酒店，而首旅酒店的核心業(yè)務(wù)則是高端產(chǎn)品，所以兩者合并后可在細分市場上全覆蓋客戶群。現(xiàn)在經(jīng)濟型酒店走到‘瓶頸期’，入住率和房價雙降，且投資回報期從三年延長到五年以上。”趙煥焱認為，對如家而言，其必須通過與首旅酒店的整合找到新盈利點，這不是簡單地擴容，而是未來戰(zhàn)略和發(fā)展。
《第一財經(jīng)日報》記者查閱如家的財報發(fā)現(xiàn)， 2011年凈利同比下降2.3%至2.52億元;2012年虧損0.27億元;2013年凈利潤為1.96億元。
一些關(guān)鍵指標也有所下滑。如家2014全年度的酒店入住率為83.6%，同比減少2.5%;RevPAR(每間可借出客房產(chǎn)生的平均實際營業(yè)收入)為138元，同比減少2.8%。2015年的如家年報數(shù)據(jù)顯示，其全年總營收約66.7億元人民幣，同比下降0.2%。
近期錦江系增持了法國雅高酒店集團(下稱“雅高”)的股權(quán)。2016年2月初，錦江酒店剛把雅高的持股比例提高到5.5%，錦江酒店成為雅高第二大股東。而雅高與華住交叉持股。有接近人士曾經(jīng)向《第一財經(jīng)日報》記者透露，錦江系此舉就是希望未來可以通過雅高入股華住，甚至獲得進入華住董事會的機會。而華住則耗費大量資金參與了如家的私有化而無暇顧及錦江系的資本動作。此番如家私有化完成后，業(yè)界或?qū)奄Y本運作目光投向華住。因為華住未來的資本變動也會牽動整個本土酒店行業(yè)格局的變化。
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