桂林旅游：逆市融資收購調查

　　距離12月31日還剩7個交易日，在當地“懸賞”1800萬元的誘惑下，桂林旅游(000978.SZ)公開增發能否按時完成,便成為持有該股的眾多投資者的殷切期待。

　　“我可能馬上就要出去，最近為公開增發這事忙得團團轉，沒有時間接受采訪。”12月16日，桂林旅游股份有限公司的一位高層在電話里告訴記者。

　　由于二級市場價格發生較大變化，如今桂林旅游募集資金投向的項目里，只剩下收購大股東桂林旅游發展總公司(下稱：旅游總公司，桂林市直屬國有獨資公司)擁有的桂林漓江大瀑布飯店(下稱：漓江瀑布飯店)的100%權益以及向桂林市環城水系建設開發有限公司(下稱：環城水系公司，桂林市國有獨資公司)收購其擁有的經營性資產和業務。

　　環城水系公司旗下的兩江四湖景區是收購項目中的“重頭戲”。

　　但有一些券商研究分析人士擔心，江與湖之間的船閘會限制其接待游客能力的提升，加之未來資源整合尚存風險，應持謹慎態度。

　　此外，除了“懸賞”1800萬元外，8月11日，該公司公告稱，漓江瀑布飯店及環城水系公司納入收購范圍的經營性資產將委托桂林旅游管理。

　　“就是支持上市公司完成融資收購的意思，希望公司做好接手的準備，在收購完成后，縮短整合期。”上述桂林旅游高層表示。

　　該人士表示，公司大部分領導隨時都要去北京、上海、廣州等地和機構投資者溝通，現在市場希望公司能按時做完融資，“以提升公司的基本面”。

　　考驗整合能力

　　最新的融資方案中，桂林旅游收購的是環城水系公司的經營性資產和業務主要包括兩江四湖環城水系旅游與物管業務，以及福隆園房地產業務。

　　在其公布的2009年盈利預測中，上述擬收購項目資產的凈利潤預測數為4976.21萬元,幾乎和桂林旅游原有業務凈利潤的預測數相當(桂林旅游原有業務凈利潤的預測數為4674.78萬元)，其中旅游項目的凈利潤為1118萬元，其余是房地產業務的凈利潤貢獻。

　　相對于房地產項目，兩江四湖的旅游業務雖然占利潤貢獻比重低，但更具可持續性。目前兩江四湖旅游業務收入主要是來自夜間旅游業務。