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麗江旅游業績顯著超預期

  • 2012-02-03
  • 分類:旅游資訊
  • 閱讀1042
  • 評論0

 麗江旅游業績顯著超預期
 
核心觀點

麗江旅游日前修正2011 年業績預告,原預計歸屬于上市公司股東的凈利潤比2010 年增長500%-550%,現上調為增長1020%-1070%, 全年凈利潤11300 萬元-11800 萬元,對應2011 年EPS0.69-0.72 元。

1、我們根據歷史數據預計,2011 年麗江接待游客總量達1200 萬人次, 總量達到歷史最高水平,超過我們此前預測的1155.66 萬人次。2011 年1-11 月,麗江共接待海內外游客 1111.92 萬人次。1200 萬人次的總游客量對應的增速高達31.9%,是1999 年以來的最高增速。

2、2011 年1-11 月,玉龍雪山三條索道接待游客量占接待總游客量的比例為22.0%,高于2011 上半年21.7%的比例。2011 年1-11 月,玉龍雪山三條索道共接待游客244.5 萬人次,比2010 年同期增長39.6%; 三條索道共實現營業收入1.87 億元,比2010 年同期增長95.3%。我們預計,2011 年全年,玉龍雪山三條索道共接待游客263.9 萬人次。

3、業績超預期的主要原因是,印象旅游的實際收入增速、毛利率、凈利率明顯超過預期。公司公告,印象旅游增加麗江旅游2011 年度業績4800 萬元-5100 萬元之間。我們修正后的預測值是5069.3 萬元,增厚麗江旅游2011 年EPS0.31 元,此前的預測是0.26 元。我們此前預計,2011 年印象麗江觀眾人數占三條索道總游客量的比例為70%,實際值高達76%,未來仍可能維持在此較高水平附近。

4、對麗江旅游產業鏈整合的預期不應過高。麗江旅游新開發的餐飲、瑪咖項目至少到2012 年底才能帶來收入;由于龐大的資產規模和融資規模、控制權、利益分配等因素,云南旅投資產注入的難度也很大,。

5、我們預計2013 年麗江旅游歸屬母公司股東凈利潤的增速為4.7%, 對應EPS 為0.83 元,低于市場一般預期。主要原因是,和府酒店二期項目開業,發生大量費用和攤銷折舊費用;印象旅游49%股權未注入上市公司,少數股東損益金額較大。


上調投資評級至"短期_推薦"、"長期_A",但安全邊際高的長期投資機會仍不明顯。公司靜態PE 已從近40X 降至目前的27X 左右,估值風險得到明顯釋放。我們給出的目標價是21.30 元,對應2011 年30X 的PE,目前股價存在一定的交易性機會。對麗江旅游這種A 股最優質的景區上市公司來說,最大的投資風險來自國內外宏觀環境的諸多不確定性。我們維持原有判斷,2011 年可能是麗江旅游業增長的一個階段性高點,在宏觀經濟形勢明朗前,長期投資者應適度謹慎。

 


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